火热的"它经济"浪潮中，宠物医疗是一片公认的高增长蓝海。
按照毕马威《2025 年中国宠物行业市场报告》，"宠物医疗"在大宠物产业中约占 28.5% 的份额，仅次于"宠物食品"。
嘉世咨询报告也显示，2023 年中国宠物医疗市场规模已达约 1050 亿元，过去五年保持着 15%-20% 的高位年复合增长率，且预计未来五年有望突破 2000 亿规模。
然而，行业"看病贵、看病难"的痛点与专业连锁机构长期亏损的现状，形成了刺眼反差。
日前，这股浪潮中的核心玩家，瑞派宠物医院正式向港交所递交招股书，揭开了其作为全国第二大宠物医疗服务商的财务面纱与扩张野心。
从并购狂飙到精耕细作，瑞派终于盈利了
瑞派宠物医院的故事缘起于 2012 年，彼时创始团队敏锐捕捉到中美宠物医疗行业在专业化与连锁化上的巨大差距。
纵观其早期路径主要是通过大规模并购整合，快速构建全国网络，清晰而迅猛。
这家公司也顺利成为中国最早实现全国性连锁化运营的宠物医疗服务提供商之一。
截至 6 月末，这家公司在中国大陆及香港共运营 548 家宠物医院，覆盖 28 个省份约 70 座城市，其中高达 428 家医院为收购而来，另有 120 家医院属于自建。这一规模直接使其成为中国第二大宠物医疗服务提供商，且份额更多的集中在经济条件更好的高线城市。
从结构来看，连锁化服务网络的深度铺设与本地化运营效率的提升，是瑞派宠物医院这一规模布局中的两个核心战略要点。
连锁化网络既提供了覆盖面优势，还在采购、品牌传播、培训体系等方面形成规模效应。对于一个处于成长阶段、服务与人才双缺的行业和企业而言，这尤为重要。
但规模扩张的代价，却曾清晰地体现在利润表上。
从招股书披露的数据看，瑞派宠物医院的收入在过去三年保持稳健增长：2022、2023、2024 年营收分别为约 14.5 亿、15.9 亿、17.6 亿元，2025 年上半年收入达 9.4 亿元。
但更醒目的是，其利润表现呈现明显波动特征。2022-2024 年净利润分别为 -0.6 亿元、-2.5 亿元、-0.07 亿元。
其中，2023 年大额亏损的背后，是并购带来的商誉摊销、无形资产摊销以及整合期的管理成本激增。直到 2024 年这家公司将旗下供应链业务平台中瑞供应链的控股权转让给了关联方瑞普生物，成功"瘦身聚焦"。
剥离重资产的供应链业务后，瑞派宠物医院得以将资源更集中于核心的医疗服务本身，并释放了更多的资本与管理资源。效果立竿见影，2024 年盈利指标明显改善，2025 年上半年进一步实现约 1554 万元的正利润，毛利率也提升至 24.8%。
瑞派宠物医院的发展逻辑开始从外延式并购的"规模驱动"，向内生性增长的"效率驱动"深化。其收入结构也印证了专业化聚焦，目前诊疗服务收入占据了超九成，构成了绝对核心。支撑其专业壁垒的，是其首创的"兽医发展伙伴"（VDP）模式与三级诊疗体系。
值得一提的是，穿透公司股权结构可发现，全球宠物行业巨头玛氏中国是重要股东之一，持股约 22.33%。这种关联背后除了资本支持外，也在无形中提升了瑞派宠物医院在品牌与供应链资源上获得更强的议价与合作优势。
只是，总得来说，其业务创新和盈利模型仍需待更长时间的市场检验，目前尚未稳定成熟，而这种结构性盈利波动性对新投资者而言是必须关注的风险点。
强者愈强，宠物医院该进入寡头演进周期了
在这个质量为先、情绪经济愈发盛行的时代，宠物家人化早已成为"它经济"坚实的底层逻辑。自然地，宠物行业整体也已成为中国消费结构中稳定增长的重要组成部分。
整体规模在过去几年持续攀升。到 2024 年已有近 3000 亿元规模，预计到 2030 年有望突破 6000 亿元，2035 年更将达到超过 1.1 万亿元。
在这样的增长大环境中，宠物医疗板块作为除宠物食品之外最具成长性的细分领域之一，自然获得了资本与行业资源的颇多关注。
并且尽管瑞派宠物医院的诊疗服务在整体收入结构中占据主导，但其在整个宠物产业中的渗透率尚处于较低水平。
这预示着未来核心服务细分如专科手术、高端影像诊断、养老护理等在远期都存在巨大的增值空间。
作为这个领域的代表性连锁医院集团，瑞派宠物医院现阶段的赴港上市某种程度来说正在反过来推动整个赛达格局的成熟。更多元资本和资源的助力极可能加剧行业的马太效应演变，强者愈发强，尾巴加速被吞并被淘汰。
具体来说，企业格局上，连锁化与品牌化成为主流。以瑞派、瑞鹏等为代表的连锁机构利用规模优势在诊疗标准化、成本控制和品牌认知上形成差异化竞争；
业务层面，专科化与高端服务成为新战场。基础诊疗日益同质化，高净值宠物主对专科诊疗、精准医疗的需求推动服务端专业化；
服务层面，数字化服务与"医 + 养 + 保"生态渐成趋势。宠物医疗不再局限于"治病"，而是向全生命周期健康管理延伸，保险、健康监测、线上咨询等服务融合度提高。
核心驱动逻辑是随着宠物主的支付意愿与健康认知提升，单一依赖传统诊疗的盈利模型将逐步向综合健康解决方案加长期客户生命周期价值转变。
不过，现有宠物医疗行业在规范化建设方面仍存在一些滞后。包括医疗质量与责任界定尚不完善，行业尚未形成统一标准，诊疗事故的责任划分仍存在模糊地带；价格透明度与消费者信任不足，缺乏公认的市场标准；现有教育体系更偏重畜牧类医疗，与城市宠物医疗的专业要求存在脱节，造成了人才培养体系与市场需求的不匹配等等。
这些制度性短板其实一直在影响整个行业未来的增长边界，也对瑞派宠物医院等拟上市企业的长期运营提出更高的合规与治理要求。
对于瑞派宠物医院而言，此番递表是过去十年规模化冲刺的一个阶段性总结，也是面对未来十年更复杂竞争环境的一次关键性"装备升级"。在宠物医疗这片蓝海，更多的关于运营能力、专业深度与生态构建的深度较量和考验还在后头。
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